連著兩個周末開云Kaiyun·體育官方網站 登錄入口，廣州主流商圈——河漢城的中庭廣場被圍得水泄欠亨，樓上的不雅眾憑欄蜂涌著，孩子們站在爸爸的肩膀上，爭著比高，翹首一睹“頂流”狀貌。

廣州河漢城奧特曼活動激發網羅熱議 圖片開頭：搪塞平臺截圖

這個大型“追星現場”，追的是奧特曼。當作一個風靡大眾逾越50年的動畫IP，奧特曼穿越幾個世代，讓小孩和家長分享吞并童年緬念念。奧特曼的IP養殖品商業，也推廣到五行八作，成為企業收獲的利器。最近，一家以奧特曼為主要IP的玩物企業布魯可懇求在港交所上市。布魯可2021年才拿到奧特曼IP授權，隨后事跡爆發增長，年收入從當年的3.3億元高潮到2023年的8.77億元。

《逐日經濟新聞》記者接洽發現，奧特曼IP的吸金才智雖然喜東談主，但畢竟是一個外部IP。布魯可與IP方訂立固按時限的左券，存在授權到期無法續約的風險。而就算拿到了知名IP授權，也并非安枕而臥。記者探訪發現，市面上同款奧特曼授權的拼搭類玩物制造商，除了布魯可，至少還有3家，吞并IP也存在里面競爭。

另一方面，盡管布魯可也在發展自有IP，但刻下銷售占比不到兩成，且布魯可為全代工款式，對產能的質地限度和供應安穩性形成了挑戰。要成為限度化的玩物企業，自有IP、自建產能仍是繞不開的命題。

依賴奧特曼IP 實探阛阓：競品至少有三家

在招股書中，布魯可征引弗若斯特沙利文數據稱，公司是中國最大的拼搭變裝類玩物企業，阛阓份額達到30.3%。2021年到2023年，布魯可分別錄得收入3.30億元、3.26億元、8.77億元，2021年至2023年的年均復合增長率為63.0%，

盈利才智方面，布魯可前期抓續虧蝕，2021年到2023年分別已畢歸母凈利潤-5.03億元、-4.20億元、-2.06億元，直至2024年第一季度才已畢盈利4370.8萬元。毛利率從2021年的37.4%上升到2024年第一季度的52.0%。

布魯可暗意，公司刻下已取得逾越30個知名IP的授權，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威無盡據說等。其中，奧特曼IP有133個在售的SKU（最小存貨單元），是占比最大的IP。布魯可也稱，奧特曼IP的居品分享了公司的大部分收入。

在奧特曼快閃店，孩子們選購奧特曼玩物 圖片開頭：每經記者 王帆 攝

一位上市玩物企業里面東談主士告訴《逐日經濟新聞》記者：“0到3歲的兒童玩物阛阓更多的是標品，而三歲以上的玩物要靠IP去作念驅動。這幾年，IP化是趨勢，本年作念得比較好的IP即是奧特曼和小馬寶莉。奧特曼拼搭積木東談主如實是布魯可本年在阛阓上的爆品。”

記者近日探訪了廣州河漢城的奧特曼快閃店，在售的奧特曼拼搭類玩物至少由4個廠商坐褥，分別是布魯可、萬代南夢宮、奇妙積木、中動玩物。不雅察這些奧特曼玩物發現，居品形象齊絡續了奧特曼的變裝特色，外不雅永別不大，僅僅尺寸和玩法不一。在店內，不幼年孩和家長面對繁密居品，挑得頭暈眼花。

店中4款不同廠商坐褥的奧特曼拼搭玩物 圖片開頭：每經記者 王帆 攝

記者了解到，奧特曼IP在中國內地的總代理商為上海新創中文化發展有限公司（以下簡稱“新創華公司”），上述奧特曼玩物居品的外包裝基本齊有新創華公司的授權象征。在布魯可電商渠談的細則先容中，也走漏其IP供應商為新創華公司。

一位具有20年陶冶的玩物從業者告訴《逐日經濟新聞》記者，國際大IP養殖品授權，會折柳許多細分品類，舉例玩物品類不錯分為積木、玩偶公仔、過家家玩物、模子手辦等，每種大類也會把柄尺寸、材料、玩法、場景不同進一步折柳，舉例積木還不錯分為大顆粒積木、小顆粒積木。“一個知名IP基本不錯籠罩通盤玩物的細分品類，每個細分品類一般只會授權給一家廠商。折柳是為了把IP價值用透，品類越細，籠罩界限越大，IP方收益越大。”該東談主士暗意。

一位特意從事IP授權代理的東談主士則暗意：“越弘大的IP，對品類的界定就會越細分，因此每個廠商拿到的可開辟界限會很小。但在消耗者眼里，其實細分品類的差距不大，看以前齊是奧特曼的玩物。”

也即是說，盡管某一廠商在奧特曼IP的細分品類具有獨占性，但由于品類折柳過于精致，因此未免使得在吞并大類的不同廠商產生徑直競爭。布魯可也在招股書中談到：“IP變裝類玩物的日益普及也可能加重玩物公司之間對知名IP的爭奪，進而對咱們以故意條件從IP版權方或授權方取得授權的才智產生不利影響。”

另一方面，IP授權也有到期不可續約的風險。記者查詢招股書發現，布魯可抓有奧特曼IP在中國阛阓關系權益的到期期間為2027年，在亞洲9個國度的到期期間為2025年；抓有火影忍者、漫威無盡據說、寶可夢在中國阛阓的關系權益到期期間為2025年。布魯可暗意：“咱們的授權左券頻繁為期一至三年，一般不會自動重續。因此，無法保證咱們總能以相似條件奏效重續或防守咱們的授權左券，或根蒂無法重續或防守聯系左券。”

授權IP的可抓續性問題，也受到監管部門溫煦。6月21日，中國證監會更新了境外刊行上市備案補充材料要求公示，其中要求布魯可證實公司的授權IP授權到期后對公司抓續規畫及業務款式的影響。

授權費水長船高，自有IP還不熟習

在布魯可的銷售結構中，授權IP占比逾越粗疏。把柄招股書，2022年、2023年及2024年第一季度，布魯可拼搭變裝類玩物來自授權IP的收入分別為1.16億元、7.05億元、3.82億元，占比分別為98.4%、91.7%、84.2%。在這么的業務款式下，布魯可需要向IP方支付高額的授權用度。

《逐日經濟新聞》記者從上述IP授權代理東談主士處了解到，IP授權用度一般遴薦基礎用度+銷售分紅的收費款式。兩邊商定保底銷售額，無論廠商能否達到這一銷售額，IP方齊要一次性收取固定的基礎用度。若是施行銷售額逾越保底銷售額，則把柄超出部分和商定的分紅比例，重復收取用度，也即是賣得越多，廠商需要付出的用度越高。

這么的收費款式，也在布魯可的招股書中得到印證。布魯可暗意：“每年度，咱們頻繁向IP版權方或授權方支付最低保證金額或把柄基于IP開辟的居品的銷售事跡或產量按公式事前厘定的金額（以較高者為準）。把柄弗若斯特沙利文，咱們與IP版權方或授權方的用度安排適應行業尺度。”

小孩們在奧特曼雕刻前圍不雅 圖片開頭：每經記者 王帆 攝

把柄布魯可的供應商名單，有一供應商F位列前五大供應商，業務性質為IP授權，勾搭年份為2021年。記者提防到，鑒于布魯可在2021年拿到奧特曼授權，且奧特曼為最大的IP開頭，基本不錯判定供應商F為上述的新創華公司。招股書走漏，布魯可對供應商F支付的IP授權費，2022年為1038.7萬元，2023年則高潮到5310.4萬元，后者是前者的五倍，高于公司營收的漲幅。換句話說，布魯可不斷擴大的銷售限度背后，要承擔越來越高的授權用度。

“大IP的授權用度門檻很高。IP方也會考查廠商的事跡，若是廠商銷售不好，IP方拿到的分紅少，他們也會計議把IP授權給其他廠商。”上述IP授權代理東談主士暗意。

因此，高度依賴外部IP并不是恒久之計。當下，布魯可正在發展自有IP“百變布魯可”、“好漢無盡”，但刻下銷售占比不到兩成，未能扛起事跡“大旗”。一位兒童家長告訴記者：“許多小一又友知談布魯可，是通過動畫片《百變布魯可》，看了動畫片就會買它的東談主物手辦玩物，其后又出了拼搭積木，但和樂高比較差距照舊很遠，買轉頭基本就沒玩了。百變布魯可這個IP在娃圈其實比較小眾，比不上超等飛俠之類的。”

布魯可抓有的IP 圖片開頭：招股書截圖

上述上市玩物企業里面東談主士暗意：“短期內，企業會傾向于棄取依然熟習的大流量IP。每個IP齊有一個從起步到熟習的發展階段，好IP的抓續性會很強，像奧特曼就得到了多年的阛阓考證。”

“但最終，作念自有IP并把它推火，一定是每個玩物公司念念要作念的終極動作。不外，開辟并扶抓一個自有IP難度很大，一個‘播片’的進入資本就得幾千萬元，借助泛媒體、短視頻去打造IP的營銷資本也很高，還要瀕臨弘大的外洋IP的競爭。當今市面上從零運轉作念的IP奏效力不高，且最終通過養殖品變現的也未幾，而更多的是一些還莫得作念起來就死掉的IP。”該東談主士暗意。

全代工款式成制肘，擬募資自建產能

值得一提的是，布魯可不僅依賴外部IP，還依賴外部工場。

招股書走漏，布魯可與第三方專科勾搭工場深度勾搭坐褥居品。截止2024年3月末，公司工場體系中有4家專科勾搭工場。“與咱們的專科勾搭工場體系勾搭，使咱們能夠將咱們的資源集中在居品上新周期的要害階段，如居品繾綣、研發、品牌開辟及處置以及銷售及經銷。”布魯可如斯講明這一款式的合感性。

輕鈔票款式一定進度上帶來了規畫成果的進步，布魯可僅用410名職工，就撐起了逾越8億元的年度營收。其中，公司最主要的東談主員為研發東談主員，共254東談主，占比為62%。

不外，代工款式并非莫得隱憂。布魯可暗意：“咱們依賴第三方勾搭工場坐褥居品。尤其是，咱們于2023年及截止2024年3月31日止的三個月的前兩大供應商（均為咱們的勾搭工場）于聯系本事占咱們采購總數的66.7%及55.2%。因此，咱們失去或無法使用主要勾搭工場中的任何一家，即使是暫時性的，均可能對咱們的業務、規畫事跡及財務狀態形成負面影響。”

廣州河漢城的奧特曼活動 每經記者 王帆 攝

另一方面，記者還提防到，外部代工也不利于居品性量和資本的限度。

因此，意志到上述問題的布魯可也念念自建產能。在本次IPO的募資用途中，有一項為投資中樞坐褥資源和專注拼搭變裝類玩物的自有限度化工場。

“自有產能關于咱們鞏固限度化坐褥的成果和資本上風具有緊迫興味興味。咱們將通過自建產能與第三方勾搭工場的最好均衡來已畢業務和財務的最優答復。特地地，咱們將概述考量自建工場合觸及的資本、品控、產能、坐褥錄用、物流等多方面成分，尋求快速已畢限度經濟。咱們籌備于2026年傍邊在中國運轉建樹或收購專注坐褥拼搭變裝類玩物的工場。”布魯可在招股書中暗意。

“玩物企業拿到知名IP授權雖然是好，但商業能不可作念起來，臨了照舊得看居品開辟的才智。在供應鏈日漸熟習、渠談趨于透明、IP化成為主流的情況下，玩物行業照舊居品為王。開辟新址品的才智是一個玩物企業的中樞競爭力。”上述上市玩物企業里面東談主士暗意。

那么，靠奧特曼等外部IP和勾搭代工場撐起事跡的布魯可，疇昔能否走出一條自作派系的談路？7月25日至26日，《逐日經濟新聞》記者嘗試就公司疇昔盈利的抓續性、授權IP和代工款式的安穩性采訪布魯可，向公司發去采訪提綱，截止發稿未獲恢復。

逐日經濟新聞

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